国家统计局6月30日发布数据：2026年6月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重回扩张区间。建筑业商务活动指数为49.0%（前值48.8%）；服务业商务活动指数为50.4%（前值50.3%）。
核心观点：6月PMI显示我国经济景气水平边际改善，制造业重回扩张区间，但修复仍偏温和。6月制造业PMI录得50.3%，较上月上升0.3pct，结束5月临界状态。分项看，制造业生产活动扩张有所加快，需求明显修复，供需缺口有所收窄。外需方面，新出口订单指数为50.1%，较上月上升1.5个百分点，重新回到扩张区间；进口指数为49.6%，较上月上升0.8个百分点，虽仍低于荣枯线，但降幅收窄，反映外需和进口采购均有边际改善。价格端看，主要原材料购进价格指数为54.2%，较上月大幅下降6.3个百分点；出厂价格指数为48.2%，较上月下降3.7个百分点，成本压力明显缓和，但出厂价格重新回到收缩区间，企业价格传导能力仍偏弱。库存端看，采购量指数为51.4%，较上月上升1.6个百分点，企业采购活动明显恢复；但原材料库存指数为48.4%，较上月下降0.2个百分点，产成品库存指数为47.7%，较上月下降1.6个百分点，企业仍未进入全面主动补库阶段，库存策略仍偏谨慎。
展望未来： 6月PMI重回扩张区间，二季度末经济修复动能有所改善，但制造业能否持续扩张，仍取决于需求修复的连续性、外需稳定性以及价格回落后利润能否改善。一方面，生产指数、新订单指数和采购量指数均回到扩张区间，且新订单环比大幅上升1.3个百分点，其中消费端改善与以旧换新等政策推动密切相关，对耐用品需求形成一定支撑，但这一改善更多体现为政策驱动，内生动能仍有待进一步观察；另一方面，新出口订单虽重新升至50.1%，但仅略高于荣枯线，考虑到前期出口订单波动较大，外需仍需连续验证。价格方面，原材料购进价格大幅回落有助于缓解企业成本压力，但出厂价格同步降至48.2%，需求端价格承接能力不足，企业利润改善不能只依靠成本下行，仍需要订单持续修复。库存方面，原材料和产成品库存均处于收缩区间，表明企业尚未明显主动补库。非制造业和大中小企业指数均显示内需和中小企业压力尚未完全缓解。后续政策仍需围绕扩大内需、加快专项债和重大项目形成实物工作量，以及保障产业链安全继续发力。
一、供需同步回升，需求修复力度明显增强。6月生产指数录得51.4%，较上月上升0.2个百分点，继续位于扩张区间；新订单指数录得51.2%，较上月上升1.3个百分点，重新回到扩张区间。与5月相比，6月最重要的变化在于需求端修复更为明显。5月生产指数高于新订单指数1.3个百分点，反映生产强于需求；而6月生产指数仅高于新订单指数0.2个百分点，供需缺口明显收窄，生产端虽仍有韧性，但需求端对生产的支撑开始增强。需求端改善与以旧换新政策资金接续到位有关，国家发展改革委会同财政部向地方下达今年第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，稳定企业备货预期，因此采购量指数也升至51.4%，较上月上升1.6个百分点。
外需方面，6月新出口订单指数录得50.1%，较上月上升1.5个百分点，重新回到扩张区间；进口指数录得49.6%，较上月上升0.8个百分点，虽仍低于临界点，但降幅收窄。先进制造、汽车、电气机械、计算机通信电子、设备链等优势行业仍可能对出口形成支撑。从高频运价看，中国出口集装箱运价指数在6月持续上行，由6月5日的1411.60点升至6月26日的1710.47点，其中欧洲、美西、美东、地中海等远洋航线涨幅较大，出口订舱需求和运价预期有所改善。港口实物量也保持韧性，6月港口货物吞吐量平均环比上涨2.6%。
分行业来看，17个重点行业中，10个行业PMI仍位于扩张区间，对应三条主要支撑线索：一是电气机械、计算机通信等先进制造链条，仍受AI基础设施、电网投资、储能建设和设备更新需求支撑；二是汽车、纺织服装等消费品链条，受以旧换新政策、消费券发放以及季节性订单改善带动；三是有色金属行业受价格韧性、出口需求和海外补库共同支撑。从需求端看，消费品、设备更新和部分工业品订单仍在改善，其中纺织服装产品订货大幅上升，汽车订单也有所修复，说明内需政策落地和渠道补货正在对部分行业形成支撑。但外需端分化较为明显，出口订单回落较大的行业主要包括非金属矿物、通用设备、化学原料、纺织、石油加工和医药等，前期抢出口、涨价预期和提前备货带来的订单前置在本月有所回吐。其中，石油加工行业在前期外需大幅上升后本月有所回调，但出口订单仍保持在扩张区间。
二、价格明显回落，成本压力缓和但价格传导仍弱。6月主要原材料购进价格指数录得54.2%，较上月下降6.3个百分点；出厂价格指数录得48.2%，较上月下降3.7个百分点。两个价格指数同步回落，前期由大宗商品、油价、化工品和物流成本带来的输入型成本压力明显缓和。尤其是原材料购进价格从5月的60.5%降至54.2%，成本端对企业利润的挤压有所减轻。但需要注意的是，出厂价格指数重新回落至荣枯线以下，企业出厂端价格承接能力仍偏弱。后续企业利润能否改善，关键仍取决于新订单能否持续扩张，以及出厂价格能否企稳。
分行业来看，购进价格最高的是黑色、电子信息、电气机械、专用设备、医药。其中黑色成本压力反而继续加大。出厂价格方面，仅纺织服装、农副食品、电子信息、汽车、医药在扩张区间，多数行业出厂价低于50%，需求端价格承接仍弱。
三、库存仍未进入主动补库。库存端仍偏谨慎，原材料库存指数录得48.4%，较上月下降0.2个百分点，继续低于荣枯线；产成品库存指数录得47.7%，较上月下降1.6个百分点，也处于收缩区间。从库存结构看，企业虽然增加采购，但并未明显提高原材料库存水位，说明采购更多是跟随订单和生产恢复的按需采购。产成品库存下降则说明销售去化较5月有所改善，需求回升正在缓解前期产成品库存压力。
四、中型企业明显改善，小企业仍是短板；非制造业温和修复。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，较上月下降0.4个百分点，但仍处于扩张区间；中型企业PMI为50.5%，较上月大幅上升1.9个百分点，重新升至扩张区间；小型企业PMI为48.2%，较上月下降0.3个百分点。中型企业的明显改善是6月结构中的积极信号，说明需求修复开始向部分中型企业扩散；但小型企业继续走弱，表明中小经营压力和内需不足问题仍需关注。非制造业方面，6月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点，景气水平温和回升。其中，服务业商务活动指数为50.4%，较上月上升0.1个百分点，继续位于扩张区间；建筑业商务活动指数为49.0%，较上月上升0.2个百分点，但仍处于收缩区间。需求端看，非制造业新订单指数为48.0%，较上月大幅上升3.0个百分点，其中建筑业新订单为46.3%，上升2.8个百分点，服务业新订单为48.4%，上升3.1个百分点，非制造业需求边际改善但仍未回到扩张区间。就业方面，非制造业从业人员指数为45.8%，较上月上升0.2个百分点；建筑业从业人员指数为42.3%，较上月上升0.9个百分点，虽仍处低位，但边际改善有助于缓和建筑链就业压力。
本文来源：中国银河宏观
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