亿万富翁投资者、全球最大对冲基金桥水基金创始人达里奥（Ray Dalio）在一档最新的访谈类播客中，就当前市场环境发出了他迄今为止最为严厉的警告之一。
他认为，人工智能（AI）的狂热已将市场推向泡沫破裂边缘，让人想起1929年（股灾）和2000年（互联网）的泡沫。
主持人开场便提到了之前的一位嘉宾杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham），其是英国传奇投资家、GMO 资产管理公司联合创始人。格兰瑟姆曾在节目中表示，市场正面临“美国历史上最大的投资泡沫”。
达里奥的回应也很直接：“他说得对。”
他的警告恰逢SpaceX已完成史上规模最大的IPO，而Anthropic和OpenAI的估值正朝着万亿美元级飞速增长。而这正是他认为泡沫最明显的预警信号——投机性发行激增。
“几乎没有什么比股票更容易创造的了。”他描述了一家公司如何筹集5000万美元，估值达到10亿美元，并造就一位纸面上的亿万富翁，而实际上却从未发生过10亿美元的交易。他认为，股票发行激增是刺破泡沫的两大主要因素之一，另一个是利率上升。
SpaceX于6月上市，但此后股价一直低于IPO发行价，标普预测其自由现金流在2029年之前将为负值，穆迪则指出埃隆·马斯克集中的投票权构成公司治理风险。Anthropic已秘密提交上市申请，预计最早将于10月上市，目标市值接近1万亿美元；OpenAI也已单独提交上市申请，目标市值超过1万亿美元，但受“市场动态变化”的影响，上市时间已从2026年底推迟至2027年。
达里奥用一个简单的思想实验解释了其中的运作机制：花100美元买入一家人工智能公司的股份，然后用这笔账面财富作抵押借款，当市场风向转变，所有人都急需现金时，股价可能暴跌至25美元，而贷款仍然需要偿还。
他的核心观点在于区分财富和金钱：“财富和金钱不一样。你会看到很多人变得富有，但你却无法花掉这些财富。你必须出售财富才能获得金钱，因为你只能用金钱去花销。”
当被问及是否看到泡沫迹象时，达里奥毫不含糊地回答：“是的，是的，是的。这些都是我们身处泡沫之中的典型迹象。”他强调泡沫是一个“程度问题”，而不是非此即彼，并指出一些缺乏经验的投资者涌入杠杆投资，包括追踪股市的杠杆ETF。
“这更像是碰运气，”他说。
背后的“大周期”
BCA Research分析师Peter Berezin几个月来一直表示，人工智能交易“主要是一个盈利泡沫，而非估值泡沫”——这种泡沫历史上经常出现在像2008年之前的银行业那样繁荣与萧条交替出现的行业中。
7月26日至31日这一周，这种模式再次出现：微软和亚马逊因强劲的资本支出前景而分别上涨18%和10%，而Alphabet和Meta分别下跌4%和近10%，尽管它们都公布了强劲的盈利——这表明投资者不再仅仅因为公司存在就给予投资，泡沫阶段即将结束。
达里奥强调，通常会刺破泡沫的两大因素是：利率上升导致偿债成本增加，以及企业争相利用投资者热情牟利而引发的股票发行激增。
他甚至举了一个真实案例：一位经营人工智能公司的朋友告诉他，他正在筹集数亿美元资金，正是因为他预期市场会出现低迷——他计划在市场回暖后用这笔钱收购陷入困境的竞争对手。
他更重要的警告并非针对市场本身，而是针对泡沫破裂之后的局势。在达里奥看来，人工智能泡沫的破裂不仅仅是一场金融事件，更是引发政治和地缘政治冲突的导火索，而这种冲突在历史上往往伴随着80年周期的终结——这意味着真正需要防范的风险或许并非投资组合的损失，而是随之而来的动荡。
所谓的“80年大周期”指的是，债务动态、日益扩大的贫富差距、国内政治冲突以及地缘政治力量的转移。达里奥警告说，当泡沫破裂时，“人们会互相攻击”，并以英国七年内更换六位首相为例，指出政府资金短缺，而选民则因如何筹集资金而互相指责。
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